水电，出大风头了。
昨日，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总装机约6000万千瓦，包括5个梯级电站，总投资1.2万亿元，成为全球最大的水电工程甚至全球最大工程。
A股水电概念，已经喊出“周一见！”
但是，也有朋友关心，水电火了，风光新能源是否会受到影响，毕竟僧多肉少，一下冒出来3个三峡工程，确实有点慌。
别慌。
我们通过与光伏电站的对比，做一番简单分析。注意，这里仅考虑技术及经济性，不涉及国家战略层面的考量。
01 从装机强度来看水电跟光伏的发电小时数不同，需要换算。
雅江水电工程总装机约6000万千瓦（60GW），参考三峡电站的年发电小时数，假设为4000小时；目前国内集中式光伏电站的年发电小时数为1439小时。
因此，按年发电量来看，雅江水电站总装机60GW，相当于集中式光伏电站167GW，年发电量为2400亿度。
光伏装机167GW是什么概念？
2024年国内光伏电站新增装机278GW，其中集中式光伏电站装机159GW，也就是说一个雅江水电站的装机规模相当于或者说超过了我国去年一年的集中式光伏装机。
从这个角度来看，确实厉害。
不过，雅江水电站虽然总装机60GW，但分为5个梯级电站，平均每个子电站12GW；计划10年建成，平均到每年装机6GW。
对比而言，目前我国已有超过10个10GW级的风光新能源大基地，其中规划建设最大的光伏大基地青海柴达木沙漠格尔木东基地，建设规模为10GW，而集中式光伏电站建设周期普遍在一年以内。
所以，雅江水电站总规模确实强大，但从装机强度来看，对比光伏大基地也不算突出。
此外，水电和光伏都属于资源导向，而水电的资源禀赋要求更高，需要特定的地理资源，可拓展性相比光伏具有一定的约束，而光伏资源的开发几乎没有天花板。
02 从投资成本来看那投资成本又如何呢？
由于水电跟光伏的使用寿命不同，也需要换算。
雅江水电站的设计使用寿命，依据水利部《水利水电工程合理使用年限及耐久性设计规范》要求，1级壅水建筑物（大坝）的设计使用寿命为150年；而光伏电站的使用寿命一般是25年，因此同样在150年内需要更换设备，即投资6次设备系统。
目前，集中式光伏电站的投资成本在2.4元/W左右，大基地项目最低已经到1.5元/W，未来还会不断降低，尤其是后续5次只需要更换设备系统，基建成本较少。
在150年期限内，光伏电站分别在第0年、25年、50年、75年、100年、125年进行设备投资，折现后若6次平均投资成本为1.2元/W，则总投资成本同样为1.2万亿元，也就是跟水电投资成本相当。
概言之，雅江水电站总装机60GW，总投资1.2万亿元，对比同等年发电量的光伏电站装机167GW，同样使用150年情况下，若6次平均投资成本为1.2元/W，则光伏与水电的投资成本相同。
实际上，按照目前光伏行业的技术进步和内卷程度，再考虑货币因素，折现后6次平均投资成本达到1.2元/W，甚至更低是大概率。
因此，同等情况下，当前水电与光伏的总投资成本预计相当，但水电的投资强度会更大，集中在前期一次性投资，受益上百年。
此外，由于水电和光伏都是前期投资成本较高，后续运维成本较低，在同样资金成本的背景下，基于总投资成本来评估度电成本具有一定的可比性，两者在度电成本上估计也是棋逢对手。
实际上，国内新建大型水电站的度电成本在0.2元/度左右，高山峡谷地区的项目成本更高，而目前沙戈荒光伏大基地的度电成本已经低于0.2元/度，言外之意光伏发电已经与水电平价，由于光伏成本遵循一定的“摩尔定律”，未来度电成本势必进一步下降，经济性注定优于水电。
03 从产业放大效应来看水电与光伏的成本结构和产业生态不同。
雅江水电站的总投资当中，预计基建占比高达60%，设备占比30%，其他生态补偿占比10%；而集中式光伏电站的总投资中，设备占比高达70-80%，其中组件占比达30-40%。
为此，在拉动投资的方向上各有不同，水电站主要是基建方向，包括民爆、基建装备和工程等，其次才是发电设备，而光伏则主要是设备，尤其是组件。
目前，大型水电站及风光大基地基本都是外送为主，本地为辅，雅江水电站明确是电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，因此对特高压等外送设施的投资拉动，预计两者相当。
在本地消纳方面，目前新建大型水电站往往处于高山峡谷，产业配套难度较高，而风光大基地在配套化工、绿氢和数据中心等方面或许更有优势。
此外，随着新型电力系统的协调统一，目前风、光、水、储开始倾向于一体化运作，据报道雅江水电站也将配套风光储，从这个角度也可以看出风光的兼容性很强。
所以，从产业放大效应来看，各有千秋吧。
近期，我国用电负荷不断创新高，最新电力负荷已经突破15亿千瓦，而据中电联预测，到2030年我国最大电力负荷预计将达到20亿千瓦，也就是2000GW。
随着我国电力装机结构优化，火电装机及发电量占比不断降低，风光水等清洁能源装机不断提升，我国清洁能源装机空间仍然十分庞大，而雅江水电站尽管规模较大，但在不断增加的电力装机和电力负荷当中仍不突出，风光水都还面临巨大的发展空间。
水电出风头，一荣俱荣吧。
来源：Mr蒋静的资本圈，原文标题：《水电“周一见”，风光“慌不慌”？》
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